8 months ago

大綱

Part 1 關鍵一:投資理論

  • CH1 不入虎穴,焉得虎子
    • 高報酬與高風險必定相伴,低風險的報酬肯定低。不同的報酬與風險最後的實質報酬率將趨近一致。
    • 股市報酬有平均調整傾向,短期的好壞會交互出現,長期而言成一定的報酬趨勢。
    • 報酬&風險比較(報酬/最嚴重3年損失):小型股(12%/70%) > 大型股(11%/60%) > 國庫債券(5%/15%) > 國庫票券(4%/0%)
  • CH2 估量股市這頭野獸

    • 未來的收入不比現在的收入,人偏好當下就能有享受。貼現率為未來收益與現值的比率,受風險影響。
    • 用貼現率與高登公式(貼現率=股息成長率+股息報酬率)來計算股票價值。
    • 價值=利息/貼現率。高風險、高報酬、低股價=>高貼現率
    • 股市在報酬率最高的時候是10%,扣掉通膨3%,實質報酬率為7%。
  • CH3 市場聰明,你傻瓜

    • 多數基金績效的表現僅比大盤略佳一點,但在扣除手續費與管理後根本沒有利潤空間。
    • 效率市場假說:所有的分析師都能找到有價值的證券,但也因為大多數人都能找到,利潤很快就被分散,且被衝擊成本侵蝕而無利潤可言。
    • 指數型基金大規模投資股票,減少頻繁操作且著重投資整個市場,報酬率遠高於其他積極管理型基金。
  • CH4 完美的投資組合

    • 投資組合看長期,目標是保障未來資產的穩定報酬,而非短期的獲利。
    • 先確定自己的風險承受力再決定安全投資與風險投資的比例。
    • 全球性的股票投資,可分散風險以及增加投資報酬。
    • 國外投資比例與高風險價值型股票需看自己能承受的追蹤誤差到多少。
    • 可選擇與市場波動不一致的產業類股,如不動產與礦產股票,以減緩投資組合的波動性。

Part 2 關鍵二:投資簡史

  • CH5 當勝利號角響起:狂亂的歷史

    • 股市的歷史就是在泡沫與景氣回升中無盡的輪迴。
    • 泡沫化的要素
      • 替代性:科技革命或新的財務方法
      • 資金的大量流動
      • 對前次泡沫的遺忘
      • 舊有的評估方式被捨棄,市場被新生代接管
  • CH6 苦悶的深淵:痛苦與機會

    • 當股市在谷底時,雖然對所有產業產生痛苦,卻也帶來機會。股價會回歸到正常投報水準,使得進場的預期獲利提高。

Part 3 關鍵三:投資心理學

  • CH7 愚行

    • 過度自信、賭徒心態、過於害怕短期風險、過度高估好公司的成長率、忽視自己的錯誤。
  • CH8 行為治療法

    • 避免一窩蜂、別過度自信、別管過去表現、勇於沉悶、接受適當風險、認清市場混亂的本質。

Part 4 關鍵四:投資產業

  • CH9 別把股票經紀人當自己人

    • 別輕易想信股票經紀人,他們與客戶之間往往有著嚴重的利益衝突。他們的利益多來自於向客戶收取費用,而非投資利潤。
  • CH10 也別相信共同基金

    • 避開收佣基金與變換年金,這些也是透過費用詐取客戶金錢。
    • 績效良好的基金最終也會因更多熱錢流入,最終導致投資伴隨高度衝擊成本,使得基金績效大幅滑落。
    • 市場指數型基金與指數股票式基金是好的投資標的,但要認清不同基金的優缺點。
  • CH11 當大導演碰上華爾街

    • 財經媒體的營運模式目標為增加點閱率,使其內容專注在提高流量,而有用的投資訊息往往不能創造流量,最終導致內容充滿錯誤但能刺激讀者的投資訊息。

Part 5 投資策略:整合思考

  • CH12 你存夠錢了嗎?

    • 投資是實現延遲消費目標的手段。
    • 退休金的計算還須考慮到市場的高低起伏,不能僅考量歷年平均報酬。如果退休時正值股市寒冬,可能令你提早耗盡退休金。
    • 退休金總額由退休後每年所需生活水準估算,再計算達成退休金總額在不同的投資組合、儲蓄年限下每月所需的儲蓄金額。
  • CH13 定義自己的組合方式

    • 將美國股票大致區分為五個部分,依個人選擇來分配大小型股票。
    • 外國股票則針對不同地區尋找外國資產指數產品來投資。
    • 債券投資以短期為原則,作為保護投資組合過度受市場波動性影響。
    • 將自己當作人力資本也加入投資組合考量,將自己的工作性質與產業也當成一種標的。
  • CH14 既然開始了,就無怨無悔

    • 設定長期投資的投資方法。平均成本投資法、價值平均法。
    • 透過紀律與情緒平衡來長期抗戰。
    • 針對稅務與市場情況來進行再平衡,最好隔二到五年進行一次,不宜太頻繁。
  • CH15 結語

  • 新版附錄 (在金融海嘯後)

    • 改變:
      • 短期利率非常低
      • 債券的流動性變得極差

心得

本書將財務管理分拆成四個部分,分別是理論、歷史、心理學、產業。核心目標即是針對每個人的情況,透過規劃投資組合來做長遠的財務規劃。理論部分揭示了風險與報酬間的關係,再透過歷史來說明風險出現的可能性,並藉此來設計出適合大眾的投資組合原則。投資心理學則表明了人在面對市場時直覺的反應可能反而會降低報酬,我們需要透過理性的分析來對抗錯誤的誘惑。另外產業部分也明白表示了,現今多數股票經理人及相關金融產業的利益與投資者間的衝突。最後本書在投資組合的部分提供了相當完整的方法與範例,作為一般人規畫退休金的藍圖。
這本書非常適合作為初期入門投資領域的選書,作為擴充更多投資知識的基礎框架相當完整。比較需要注意的是作者以效率市場理論作為整本書的基礎假設,但我認為對非專業的投資者來說,他們觀看市場的角度的確非常接近效率市場。如果你無法投入足夠的時間來進行操作,那本書的確是相當值得推薦的。當然如果你有辦法操作股票於新資訊出現與價格反映之間,那這本書可能就無法提供短期操作的相關知識了。

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